全球债券收益率罕见飙升背后：四大核心推手曝光，股市承压将至

“经纬全球”出品

本周，全球债券收益率集体飙升，多个主要经济体的债券收益率升至多年来高位。

美联储、欧洲及日本央行加息预期升温，美伊冲突继续、海量政府债务压顶、AI企业大规模发债，成为压垮债券市场的四座大山。多家机构预判，债券收益率仍将保持高位，尽管股市此前一直能够忽视这种冲击，但影响最终还是会显现出来。

四大原因推高债券收益率

先看本周的一组数据。

日本10年期国债收益率触及3%的高点，为1996年以来首次；

英国30年期国债收益率创下30年新高；

德国、法国10年期国债收益率分别触及2011年、2008年以来的最高水平；

美国10年期国债收益率一度攀升至2023年11月以来的峰值。

促使多个主要经济体债券收益率上升的原因，被归咎于四个主要方面。一是，上周，美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上的强硬表态，让市场预期美联储加息概率上升。路透社称，期货市场迅速接收了这一信号，显示9月份美联储加息的可能性接近70%，而在他讲话前仅为1/3。

日本等经济体的加息预期也在提高。美国财政部在当地时间9月1日的一份声明中称，美国财长贝森特在会见日本央行行长植田和男时，敦促日本央行通过稳健的货币政策锚定通胀预期，并避免日元汇率过度波动。路透社称：“此番表态，强化了贝森特近期一再呼吁日本央行加息的立场，也为日本央行在9月17日至18日的下一次政策会议上提高借贷成本增添了理由。”

本周二，欧盟在公布通胀数据之后，市场已经完全计价欧洲央行即将加息。

二是，美伊冲突重启，国际油价在90美元/桶徘徊，加剧了市场对通胀的担忧，这又进一步让加息概率上升。

三是，多个主要经济体的政府债务规模不断攀升，比如，美国公共债务规模已首次突破40万亿美元。据美国消费者新闻与商业频道（CNBC）援引分析师的话称，政府对收益率上升的风险敞口尤为突出。全球多数国家的主权债务负担本已高企，以更高利率对到期债务进行再融资，将逐步推高利息成本，加剧财政压力。

道富环球投资管理公司高级固定收益策略师Masahiko Loo表示：“最脆弱的主权国家，是那些同时面临巨额财政赤字、高债务负担和依赖外部资本的国家。在发达市场中，法国尤为突出。”他提到法国的财政滑坡、政治层面对财政整顿意愿有限以及选举不确定性等因素。

英国《金融时报》的评论文章称，自疫情以来，发达经济体的公共债务与国内生产总值之比平均稳定在100%以上。如今，这一走势似乎正在恶化。能源和食品价格冲击，加剧了政府原本就面临的支出压力——人口老龄化以及不断上升的国防承诺都在推高这种压力。

四是，超大规模AI企业的举债，也推高了债券收益率。路透社称，其背后的供需规律是当借贷需求骤增，贷款方可以要求更高的利率，从而推高收益率。

伦敦证券交易所集团（LSEG）数据显示，五大AI超大规模企业——Alphabet（谷歌母公司）、亚马逊、Meta、微软和甲骨文——今年以来已发行2200亿美元债券，用于数据中心和模型投资。这一数字是去年全年总量的两倍多。

LSEG数据还显示，AI投资相关的借贷已推动2026年全球企业债券发行规模达到创纪录的4.9万亿美元，较去年同期增长14%。